摩根士丹利称，尽管核心电商业务（CMR）增速短期放缓涨盈配，但是阿里巴巴的投资逻辑支柱——阿里云增长稳固。
11月26日，据追风交易台消息，大摩在最新研报中称，阿里云业务受到强劲行业需求支撑，管理层表示当前行业需求超过供给，现有3800亿元人民币的三年资本开支指引可能不足以满足当前客户需求。
该行分析师Gary Yu等还在研报中表示，新推出的AI应用程序如夸克AI助手和通义千问应用预计将进一步推动用户采用率提升。预计第三财季（四季度）阿里云营收将增长35%，第四财季（明年一季度）增长36%。
同时，大摩预计，受宏观环境疲弱影响，阿里巴巴客户管理收入(CMR)增速将放缓至7.5%。菜鸟业务单位经济效益亏损有望收窄至250亿元人民币，符合市场预期。
该行强调，现在的阿里是一个“云增长加速+即时电商亏损收窄”的典型复苏故事，目前的股价尚未完全计入AI驱动的云业务爆发潜力。维持对阿里巴巴的“超配”（Overweight）评级，目标价200美元不变，距离目前目前价格有27%的上行空间。
据华尔街见闻文章，阿里巴巴在云业务增长和AI资本开支方面交出了超出预期的答卷，一度推动股价在周二美股盘前上涨4%。但市场的乐观情绪未能持续。在财报电话会后，股价掉头向下涨盈配，最终收跌超过2%。
阿里云：供不应求，增长曲线陡峭报告称，市场对云业务的担忧是多余的。大摩明确指出，阿里云的增长逻辑完好无损。
该行预计第三财季（即12月季度）云收入增长将维持在35%的强劲水平。但这只是开始，大摩预计第四财季增速将达36%，并在2027财年进一步加速至40%。
大摩表示， 阿里管理层对行业需求给出了极度乐观的评论——当前是“需求超过供给”。管理层暗示，当前3年3800亿人民币的资本支出指引，甚至可能不足以满足当前的客户需求。
大摩认为，这是一个关键的看涨信号，云业务是未来股价的核心驱动力，供需关系的紧张将支撑未来几个季度的营收爆发。
该行指出，阿里云AI相关业务已连续9个季度实现三位数增长。最近推出的新AI应用包括夸克AI助手和通义千问应用，预计将进一步提升用户采用率。
最新财报显示，阿里云在第二财季营收达398.24亿元人民币，同比增长34.5%，调整后EBITA为36.04亿元人民币涨盈配，利润率达9.0%，均超出摩根士丹利此前预期。
电商业务面临宏观压力，菜鸟亏损状况好于预期摩根士丹利预计第三财季核心电商业务增速将放缓至7.5%，主要受到宏观环境疲弱拖累。
10月在线零售销售增速进一步放缓至5%，包裹量从9月的低两位数增长下降至10月的8%，预计GMV将对核心电商业务收入形成拖累。
该行还指出，去年9月服务费实施带来的高基数效应，抵消了全站营销工具和菜鸟广告贡献增量带来的费率改善。
最新财报显示，第二财季（三季度），中国电商集团调整后EBITA为104.97亿元人民币，同比下降76.3%，主要受快速商务投资影响。
另外，大摩认为菜鸟业务的亏损状况好于此前担忧。该行将第三财季菜鸟亏损预期从此前的370亿元人民币下调至250亿元人民币，基本符合预期。
执行情况好于预期，阿里巴巴成功实现了将单位经济效益亏损减半的此前目标，同时GMV份额估计达40%，订单份额保持稳定。
摩根士丹利认为菜鸟亏损在第二财季达到峰值，预计第三财季将收窄至250亿元人民币。该行预计第三财季电商业务EBITA为370亿元人民币，同比下降40%，总EBITA为320亿元人民币，同比下降41%。
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